Hyperliquidのマーケットメイキングとは
マーケットメイキングとは、現在の市場価格の周辺に買いと売りの両方の指値注文を配置し、その間のスプレッドを獲得する手法です。Hyperliquidでは、マーケットメイカーは0.010%のメイカーリベートも受け取れます。流動性を取るのではなく提供することで報酬を得られるのです。高ボリューム戦略では、このリベートがスプレッド収益とは独立した重要な収入源になります。
高額なコロケーションやダイレクトマーケットアクセス、6桁の最低残高が必要な中央集権型取引所と異なり、Hyperliquidは完全にパーミッションレスです。資金のあるウォレットを持つ人なら誰でも指値注文を出してスプレッドを獲得できます。参入障壁は低いですが、競争は本物です。洗練されたボットがオーダーブックを支配しており、手動のマーケットメイキングが利益を生むことは稀です。
Hyperliquidのマーケットメイキング経済学
マーケットメイキングが収益性があるかを理解するには、5つの要素を考慮する必要があります：
- メイカーリベート：約定したメイカー注文ごとに想定元本の+0.010%。これが基本収入です。
- 獲得スプレッド：ビッドとアスクの差額。BTCで$73,490にビッド、$73,510にアスクを出し両方が約定すれば、手数料控除後$20を獲得。
- 資金調達率：在庫を翌日まで保有する場合、資金調達を支払うか受け取るか。ポジションを持つマーケットメイカーにとって主要なコストまたは収入源。
- 在庫リスク：最大の隠れたコスト。マーケットメイキング中にロングポジションが蓄積し価格が下落した場合、在庫損失が数ヶ月分のスプレッド利益を帳消しにします。
- 注文配置/キャンセルのガス代：Hyperliquidは取引自体にガスはかかりませんが、指値注文の配置とキャンセルにはL1ガスがかかります。高頻度戦略ではArbitrumガス代が1日$50-200かかることも。
基本戦略：固定スプレッド
ステップ1：ペアを選ぶ。BTC-PERPとETH-PERPが最も安全 — 最高流動性、最狭スプレッド、最低在庫リスク。
ステップ2：スプレッドを設定。BTCでは0.02-0.05%（現在価格で約$15-35）が競争力あり。狭いスプレッドはより頻繁に約定するが取引あたりの獲得は少ない。広いスプレッドは約定あたりの獲得は多いが稀にしか約定しない。
ステップ3：注文サイズを設定。片側0.01-0.1 BTCから始める。目標は在庫を素早く回転させることであり、大きなポジションを保有することではない。
ステップ4：在庫を管理。ビッドが約定したらロングポジション。即座に現在価格より上の目標スプレッドで新たなアスクを配置。アスクが約定すればフラットでスプレッドを獲得。理想的なサイクルは：ビッド約定 → アスク約定 → 利益確定フラット → 繰り返し。
ステップ5：古い注文を更新。市場が動いて注文が中間価格から0.1%以上離れたら、キャンセルして再配置。古い注文は死んだ注文です。
上級戦略：動的スプレッドマーケットメイキング
- 低ボラティリティ：スプレッドを0.02-0.03%に狭める — 穏やかな状況でより多くの約定を獲得
- 高ボラティリティ：スプレッドを0.05-0.10%に広げる — 価格が急激に動く際の逆選択から保護
- 大きな変動後：一時的に広げるか一時停止。2%以上のローソク足の後はオーダーブックが薄く、不利な選択のリスクが高い
- 資金調達率ウィンドウ：資金調達の方向に注文をわずかに傾ける。資金調達がプラス（ロングがショートに支払う）なら、ショートを蓄積して資金調達を受け取るためにビッド側にバイアス
自動マーケットメイキングのためのHyperliquid API
HyperliquidのWebSocket APIはリアルタイムのオーダーブック更新と取引執行を提供します。すべてのマーケットメイキングボットに必要なコアループ：
1. オーダーブックを購読
2. 中間価格を計算：（最良ビッド + 最良アスク）/ 2
3. クオートを計算：ビッド = 中間価格 ×（1 - スプレッド/2）、アスク = 中間価格 ×（1 + スプレッド/2）
4. 注文を配置または更新：既存の注文が古い場合はキャンセルして新規配置
5. 約定を監視：ポジションを追跡し、在庫をゼロに戻すようクオートを調整
6. 在庫管理：ポジションがリスク制限を超えたら、さらに増やす側のクオートを停止
よくあるマーケットメイキングの落とし穴
- ニュース時の逆選択：大きなニュースが出た時、マーケットメイカーが最初に負ける。常にボラティリティベースの一時停止メカニズムを持つこと。
- 在庫蓄積の無視：下降トレンド中に5 BTCのロングポジションを蓄積したマーケットメイカーは、スプレッドで稼ぐより在庫で多く失う。厳格な在庫制限を設定し遵守すること。
- ガス代の盲目：Arbitrumで4つの注文を2秒ごとにキャンセル・再配置すると1日約$30-60。スプレッド利益が1日$10なら赤字。
- 穏やかな市場への過剰最適化：レンジ相場で利益を生む戦略はトレンド相場で破壊される。穏やかな期間と変動の激しい期間を含む最低30日分の履歴データでボットをテストすること。
- 資金調達率の軽視：資金調達の支払いをまたいでポジションを保有する場合、資金調達率はコストかリベートのどちらか。資金調達の方向に体系的にポジションを蓄積するマーケットメイカーは、スプレッドに加えて年5-15%の追加収益を得られる。